18-05-2010

Иностранные владельцы греческих и португальских задолженностей ухватились за чрезвычайное вмешательство со стороны Европейского центрального банка для того, чтобы уйти со своих позиций, оставив налогоплательщиков еврозоны подверженными кредитному риску.

Bank of New Mellon заявил, что его внутренние данные демонстрируют "резкое ускорение" чистых продаж задолженностей этих двух стран после того, как ЕЦБ начал скупать облигации стран Южной Европы и Ирландии на сумму 16,5 млрд евро в попытке остановить панику на рынке. "Это в достаточной мере демонстрирует, что инвесторы ухватились за возможность очистить свои балансы от неприемлемого риска", – говорит Нейл Меллор, валютный стратег банка. "Это ставит сам ЕЦБ в неприятную ситуацию, поскольку он сейчас сталкивается с ухудшением своего собственного баланса ", - подчеркивает он.

Хотя действия ЕЦБ привели к значительному сокращению распространения обязательств на периферические задолженности еврозоны, они еще не стабилизировали более широкие рынки. Евро упал до 4-летнего минимума в размере 1,2260 евро по отношению к доллару в начале торгов. Жан-Клод Юнкер, глава Eurogroup, заявил, что эти действия рискуют стать беспорядочными. "Меня не волнует, насколько это касается текущего обменного курса. Меня волнует, насколько это касается скорости падения ".

Стоит отметить, что существует еще и серьезное усиление напряженности на рынке межбанковского кредитования. Ганс Редекер, глава валютной политики в BNP Paribas, говорит, что по оценкам ставок предложения ЛИБОР, распространенным в Европе, кредитный стресс подает сигналы опасности, находящиеся в таком диапазоне, как при кризисе в Lehman.

Стратегия ЕЦБ по исчерпыванию ликвидности для отведения раздражителя от облигаций, предусматривающая покупку рисков, усугубляет положение. "Они используют депозиты на одну неделю для стерилизации, и в последствии это делает краткосрочное финансирование дороже. Это заставит банки продать активы, чтобы сократить свои балансы и может вызвать кредитный кризис", – сказал он.

Г. Редекер считает, что ЕЦБ проводит сдерживающую политику, чтобы смягчить проблемы в Германии, поскольку покупка облигаций уничтожит инфляцию. "Они читали немецкую прессу, и это заставило встать дыбом их волосы. Реальность такова, что в еврозоне развивается дефляционный цикл, и ЕЦБ в конечном итоге придется начать количественное ослабление", – сказал он.

Доминик Уисон, глава рыночной политики в Goldman Sachs, заявляет, что разговоры о распаде Европейского валютного союза (ЕВС) преувеличены, но подтверждает свою озабоченность относительно напряженности на краткосрочных денежных рынках. "ЛИБОР спрэды расширялись последовательно в течение недели. Текущая нагрузка на финансирование до сих пор не успокоилась. Как мы видели в 2008 и 2009 годах, эти нагрузки (если они не проходят), как правило, проблемны для рынка", – считает он.

В докладе RCB Capital Markets говорится, что немецкие банки должны сейчас определиться с 75% от суммы в 45 млрд евро – их совокупного воздействия по греческой задолженности. При этом государственный Hypo Re продемонстрировал запасы в размере 7,8 млрд евро, равные 243% его материального имущества. Вспомогательная структура Commerzbank – Eurohypo продемонстрировала запасы в размере 3 млрд евро, или 77% своего материального имущества.

RBS заявил, что некоторые немецкие банки могут столкнуться с рисками в случае добровольной реструктуризации долга со стороны Греции, так как это не приведет контракты по страхованию задолженности к свопам кредитных дефолтов. Это поставит их перед перспективой гораздо большего списания задолженностей, чем они рассчитывали.

В свою очередь, аналитики говорят, что меры экономии, вводимые по всей южной Европе, вызовут дальнейшее ослабление евро, потому что они будут тормозить рост и могут привести к затяжному спаду, вынуждая ЕЦБ отложить повышение ставок.

По материалам Telegraph